原料開啟“上漲”通道

受俄烏問題影響，相關(guān)原材料價(jià)格不斷上漲，國內(nèi)方面，市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，帶動(dòng)化工市場(chǎng)行情走強(qiáng)。 據(jù)神算子統(tǒng)計(jì)，自步入九月以后，不到半月的時(shí)間里，超70種化工原料開啟“上漲”通道。

PTA投產(chǎn)的腳步也遠(yuǎn)沒有停止。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年下半年到2023年仍有大規(guī)模PTA裝置上馬，計(jì)劃新增產(chǎn)能750萬噸，2023年P(guān)TA產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加3120萬噸。

從中長期來看，PTA面臨較大的庫存壓力。從利潤端考慮，未來PTA加工差仍將壓縮，大型裝置具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。假設(shè)自2021年起每年有將近10%以上落后產(chǎn)能退出，行業(yè)集中度業(yè)務(wù)規(guī)模前五名的公司所占的市場(chǎng)份額將會(huì)達(dá)到63%左右。行業(yè)龍頭煉化一體化企業(yè)可以在行業(yè)整體過剩之時(shí)利用成本優(yōu)勢(shì)及龐大產(chǎn)能基礎(chǔ)上也能獲得不錯(cuò)的收益，而成本高的小產(chǎn)能如100萬噸以下將會(huì)以破產(chǎn)清算及供給側(cè)改革的方式退出行業(yè)。

疲軟的終端消費(fèi)現(xiàn)狀

而從近期來看，下游聚酯需求方面，終端消費(fèi)疲軟壓制聚酯負(fù)荷。前期聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn)，疊加成本原料端走弱，聚酯綜合負(fù)荷有所提升，而庫存高位邊際回落，工廠利潤也有所修復(fù)。然而終端弱勢(shì)延續(xù)，聚酯負(fù)荷難以大幅度回升。截至9月2日，聚酯綜合負(fù)荷84%附近，周度環(huán)比有所提升。庫存方面，近期聚酯加權(quán)庫存23.7天，周度環(huán)比小幅度下降。聚酯成品庫存高企，壓力難以緩解。近日，下游江浙滌絲產(chǎn)銷整體放量，需求有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。天氣開始轉(zhuǎn)涼，限電進(jìn)一步放寬，聚酯工廠機(jī)器負(fù)荷預(yù)計(jì)逐步回升。

從市場(chǎng)情緒來看，下游需求疲軟已久，市場(chǎng)改善意愿較為強(qiáng)烈。解決聚酯當(dāng)前困境的關(guān)鍵在于終端需求好轉(zhuǎn)和秋冬季紡服訂單上量。倘若終端消費(fèi)無明顯提振，聚酯端高庫存、低開工的局面難以得到實(shí)質(zhì)性改善。目前，終端消費(fèi)逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，秋冬訂單陸續(xù)開始下單。市場(chǎng)對(duì)終端消費(fèi)需求的恢復(fù)存在一定預(yù)期，但從當(dāng)前全球宏觀消費(fèi)背景來看，海外通脹加劇，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，美國紡服庫存已經(jīng)見頂，補(bǔ)庫需求下降，海外訂單量預(yù)計(jì)不及上半年；國內(nèi)訂單有修復(fù)預(yù)期但空間有限。由此判斷，下半年終端消費(fèi)的動(dòng)力內(nèi)需或大于出口，但整體預(yù)期不佳。

綜上所述，成本端強(qiáng)成本支撐已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)弱。原油方面，調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱下PX美亞套利窗口關(guān)閉，PX提振作用大幅度轉(zhuǎn)弱。當(dāng)前PTA供應(yīng)格局近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，聚酯需求和終端紡服消費(fèi)弱勢(shì)維持。PTA短期內(nèi)由于高檢修量和原料緊張，開工率偏低運(yùn)行，但中長期來看，四季度投產(chǎn)壓力疊加前期裝置回歸，PTA供應(yīng)壓力凸顯。因此，PTA短期內(nèi)供應(yīng)緊張或?qū)⒀永m(xù)，中長期成本端和基本面皆有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。

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